![현재.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmT1858JZnzcjRZHVjos4B2BmGm4AeNF2qxrY2o1LaeyV4/%ED%98%84%EC%9E%AC.png) 안녕하세요~ @lovelyyeon입니다. 덕후가 간다를 시작한 이후로 BTC의 **공급**과 **수요**요인 그리고 금과 법정화폐의 **대체체**로서의 잠재가치 등, **거시적**인 지표를 살펴보았는데요. 오늘은 좀더 시장과 밀접할 수 있는 **비트코인 고평가/저평가**에 대한 **지표**를 찾아보고 생각해보았습니다. 지금까지 늘 그랬듯 항상 주제를 선정하고 나면 국내외 자료들을 최대한 많이 찾아봅니다. 그리고 투자 글의 든든한 지주인 남치니가 분석해서 알려주면 제가 다시 이해하고 묻고 설명하고 뭐 이런 과정을 거치고 있어요. 그런데, 이번 주제인 비트코인의 고평가/저평가 자료를 찾아보면 많은 분석 글의 출처에 Willy Woo의 **Woobull.com**이 있었습니다. (Data는 blockchain.com이 많았구요.) 이는 비트코인의 가치 평가 방법을 **논리적으로 설명**가능하게 **수치화**해서 시장에 활용법을 **제시**했고 그에 기반한 시장 전망의 **적중률이 높았기** 때문인 듯합니다. --- ##### 1. 온체인 거래량과 NVT Ratio # 블록체인 **네트워크안**에서 발생한 암호화폐 거래량을 온체인 거래량이라 합니다. (업비트나 바이낸스 거래소의 거래량과는 다릅니다.) 비트코인 가치의 근원을 **가치저장**과 **지급결제라**고 가정할 때, 이를 위한 **트랜잭션들이 실제로 네트워크 상에서 얼마나 발생**하고 있는가! 를 그 비트코인의 가치라고 상정하고, 시장의 가격과 비교하는 컨셉입니다. Willy Woo자신이 2017년에 쓴 [원글](https://woobull.com/introducing-nvt-ratio-bitcoins-pe-ratio-use-it-to-detect-bubbles/)에서 Bitcoin의 P/E Ratio 같은 겁니다~ 라고 압축적으로 설명했습니다. 원문은 다음과 같습니다. >In traditional stock markets, price-earnings ratio (PE Ratio) has been a long standing tool for valuing companies. It’s simply the ratio of a company’s share price to its equivalent earnings per share. A high ratio describes either over valuation or a company in high growth. >What would be the equivalent in Bitcoin-land? We have a price per token, but it’s not a company so there are no earnings to do a ratio. However since Bitcoin at its essence is a **payments and store of value network**, we can look to the money flowing through its network as a **proxy** to **"company earnings”**. 주식에서 PER 는 >시가총액 / 당기순이익 입니다. BTC에서 NVT(Networt Value to Transacion) 는 >Market Cap/Daily Transactions = (유통 코인수 * 코인가격)/(USD,일일 온체인 거래량) 입니다. 결국, **온체인 상에서의 거래**가 **기업**으로 치자면, **매출과 순익에 연결된다**는 개념입니다. (거래소의 마진 청산을 위한 투기적인 거래량을 배제한다는 뜻이구요) # 2019년 6월 BTC와 NVT Ratio ![Transactionvalue.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmcGdzVM6SKXm4RLpt13dwmvFsgqWnMEM2W5cAoK3Wh1bn/Transactionvalue.png) _{자료: [woobull.com](https://woobull.com/introducing-nvt-ratio-bitcoins-pe-ratio-use-it-to-detect-bubbles/)} 노란선이 Network Value(미국말이라 헷갈릴수 있는데 그냥 마켓캡입니다.), 회색이 일일 온체인 거래량의 가치입니다. 둘의 **방향성은 상당부분 일치**하기에 **온체인 거래량**이 BTC의 **실질 가치의 핵심**이자, BTC **가격 방향성의 설명**에 있어 매우 중요한 의미라는 해석도 됩니다. 하지만, 당연히, "그냥 가격이 올라서 체인상에서도 거래가 활발해진 거 아니야?!" 라는 의문이 생길 수 있습니다.(제가 그랬습니다.) 여기서 NVT Ratio의 진가가 나오는 것 같은데요. **가격이 올라도** 체인상에서 USD환산 **온체인 실질 거래량이 많다면** **NVT Ratio**는 가격이 상승한 것만큼 **급격히 오르지는 않을 것**입니다. (기업순익이 증가하면, 가격이 상승하더라도 PER가 높지 않아, 높은가격이 인정되는 것과 같은 개념입니다.) 즉, 가치저장과 지급결제용으로 사용될수 있는 BTC의 사용이 늘어나, **트랙잭션이 증가하면**, 가격이 급등하더라도 **상승의 정당성을 확보**할 수 있다는 해석입니다. 반대로, **가격이 올랐는데 온체인 거래량 없이** 투기적인 요인으로 오르고 있다면, **버블일 가능성**이 높다~ 라고 해석했습니다. 듣고나면 간단한 건데, 저는 처음에 제법 충격을 받았습니다. 왜냐하면 비트코인 분석을 찾으면 상당수가 트레이딩뷰의 그래프 분석 위아래위위아래 얘기가 많았는데, 이건 좀더 거시적인 분석과 연결되는 느낌적인 느낌이 들었기 때문입니다. # ![REASON.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmbKjkW1J6DQLAVxYLbyUZA6vSxRQ639KbPRmGLCrG8WXr/REASON.png) _{자료: [woobull.com](https://woobull.com/introducing-nvt-ratio-bitcoins-pe-ratio-use-it-to-detect-bubbles/)} 위의 노란색은 BTC의 시총이고 아래 갈색선은 NVT Ratio입니다. 이는 우불씨가 원글을 쓸때 NVT Ratio 활용법으로 설명한건데요 2014년 BTC가 급등했을 때, NVT Ratio 역시 일정 기준선을 넘어 급등했습니다. 즉, **가격의 상승을 정당화 할수 있는 온체인 거래량의 증가 없이** 지표도 급등했기에 80% 이상의 **큰 하락이 (정당화 되며) 왔다**는 의미입니다. (하락은 NVT일정범위에 들때까지 지속되었습니다.) 반면, 이후 2016년 전고점의 가격을 넘어서며 가격 상승이 일어났지만 이때는 **온체인거래량이 증가**해서 가격상승 만큼 **NVT ratio가 범위**를 넘어서서 크게 치솟지 않았기에 **견조한 조정**을 거치면서 **BTC 가격을 상승**시키는, Bull장이 정당화 될수 있다는 해석이였습니다. 우불씨는 이어서 2017년 가격이 급등했다 조정이 왔을때도 NVT Ratio가 견조해서 상승장이 이어질거라 봤고, 2018년에 하락세가 이어질때는 오히려 2019년 중반까지 조정이 이어질 수 있다며 신중론을 피기도 했습니다. 상당부분 논리성과 적중률을 보이며[포브스](https://www.forbes.com/sites/wwoo/2017/09/29/is-bitcoin-in-a-bubble-check-the-nvt-ratio/#70b38bdd6a23)에 글이 실리고 [트위터](https://twitter.com/woonomic)에서 핵인싸가 되었다고 합니다. (지표는 "Crypto P/E Ratio"라는 별칭도 얻었습니다.) NVT Ratio의 현재 시점 수치는 [우불씨 홈페이지](http://charts.woobull.com/bitcoin-nvt-ratio/)에서 확인이 가능합니다. 현재모습은 어떨까요? # ##### 2. 비판과 균형감각 ## 2019년 6월 BTC와 NVT Ratio ![현재.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmT1858JZnzcjRZHVjos4B2BmGm4AeNF2qxrY2o1LaeyV4/%ED%98%84%EC%9E%AC.png) _{자료: [woobull.com](http://charts.woobull.com/bitcoin-nvt-ratio/)} 2019년 6월 현재 위의 지표를 활용해서 분석해보면, >NVT Ratio가 급격한 고점은 아니지만, 가격 상승과 함께 올라가는 중이기에, 현재의 일부 가격 조정시점에서 온체인 거래량이 받쳐주며 상승세를 유지할지 체크해야 합니다. 전반적으로는 상승을 끝낼 버블의 징조는 아직은 아닌 것 같습니다. 재밌는 건 현재에 쌍소?(우+불ㅋ)닷컴에 가보면 처음 지표가 소개되었던 **2017년과는 약간의 변화**가 있습니다. 기간을 일일이 아닌 **14일 혹은 200일 등으로 변형**을 준 건데요. 이건, 그가 글을 연재한 후,드미트리라는 분이 좀더 시장설명력이 높은 [개선과 비판](https://medium.com/cryptolab/https-medium-com-kalichkin-rethinking-nvt-ratio-2cf810df0ab0)을 했는데 이걸 서슴없이 받아들여서입니다. 그리고 그 개선을 권하는 글을 홈페이지에 링크까지 걸어뒀더군요. 뭔가 쫌 그냥 학구적인 분위기랑은 다르게, **실용적?** 암튼 색달랐습니다. 사실 **온체인 거래량과 NVT**의 **한계점**에 대해서도 글들도 종종 있었습니다. 전체 거래량만 봐서 **활성유저수 와 어드레스에 대한 반영이 미흡하다**는 것과, 온체인내 거래량도 **성격자체**가 **아직은 가치저장과 결제를 반영하기는 미흡하다**는 내용이였습니다. 그렇지만, 덕후가 간다로 지금까지 살펴보았듯, 1년 앞둔 **[반감기](https://www.steemcoinpan.com/sct/@lovelyyeon/75bt9q)**에 a. **재무적 금과 불안정 화폐에 대한 [대체수요](https://steemit.com/sct/@lovelyyeon/ehtnk-btc)** 및 b. 기존 **기업들의 [전략적 거점](https://www.steemcoinpan.com/sct/@lovelyyeon/btc)으로서의 활용** 등으로 **수요가 증가하는 큰 추세**가 있기에, 그것이 반영된 **온체인거래량을 활용한 분석의 기본컨셉은 저는 유효**하다고 생각합니다. 흥미로운 건 우불씨는 **가격에 대한 지표도 함께** 보는데요, 2019년 5월13일 [트위터](https://twitter.com/woonomic/status/1128188886629306368)에는 10년간의 가격 변화를 볼때 **200일 이동평균선**의 설명력이 가장 높았다면서 99%상승장이다 라는 트윗도 했었습니다.(지금까진 맞췄네요.) 진짜인가? 너무 궁금해서 남치니 도움으로 저도 한번 살펴봤습니다. (자신감의 근거가 궁금했거든요) [BTC와 200일 이동평균선, 일봉(로그)] ![소200.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmPnR7Z1Pt3EdcKaxTio8QFXNrGvFfhGFrwJrKYFgNYSXt/%EC%86%8C200.png) _{자료: [tradingview](https://kr.tradingview.com/chart/?symbol=BITSTAMP%3ABTCUSD)} 결과적으로는 **일봉기준, 200일선 돌파후** **상당기간 추세적인 상승**을 보인 경우가 많았습니다. 하지만, 투자의 세계에 성배는 없다며 어떻게 보면 짧은 기간(10년인데?)과 돌파횟수(9번)로 모집단의 통계가 부족할 수도 있다며 남치니는 무조건 믿는건 경계해야 한다고 했습니다. (과최적화? 위험이 있다면서요.) 다만, 우불씨는 상당히 **유연한 사람**인 것 같다고 **펀더멘탈적인 분석과 기술적 분석을 함께** 보고, 본인이 연구한 NVT Ratio **원칙은 고수**하되, 설득력 있는 **개선은 서슴없이 받아**들이는 모습이 오히려 믿음이 간다면서 모든 글들을 탐독하기 시작했습니다. (저는 그냥 요점만 들으려구요. ㅋㅋ) CVDD등 재밌는게 많다던데, 기회가 되면 다음에 소개하겠습니다. 심지어 쌍소팀이 최근에는 헤지펀드도 출범한 것 같네요. 회사 이름이 좀 색달랐어요. ![펀드.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmU3fJpQBaZrNvd3xs6zfbwkj13TWpYVqasAQKxotgQYsd/%ED%8E%80%EB%93%9C.png) [Adaptive Capital](https://adaptivecapital.co/) 적응형 자본? 다양한 데이터로 분석은 하고 참조는 하되 시장변화에 유연히 대응하겠다는 느낌이 왔습니다. 음.. 이 분들도 역시나 얼마든지 틀릴 수 있고 손실을 볼 수도 있겠지만 **본인만의 원칙**을 철저히 세워서 때로는 자신있게, 때로는 유유히 투자하는 **균형감각**을 배워야겠다고 느꼈습니다. --- 비트코인의 펀더멘탈 분석법이 있을까로 시작해서 균형감각까지 왔는데요.. 기존 비트코인의 공급과 수요, 그리고 잠재시장과 펀더멘탈 지표도 살펴보니 큰 그림이 잡힐듯 말듯도 하면서 재밌었습니다. (여러분도 그러셨기를..^^;) 여전히 미흡한 내용이기에 편히 의견 주시면 좋습니다요~ 다음에도 부족하지만, 열심히 준비하겠습니다. 즐거운 하루되세요~ @lovelyyeon이였습니다. 이만 총총.. 뿅! ^_^ --- # ##### [@lovelyyeon, 덕후의 투자, `The Investment of Dukhoo`] # ##### # ^{`공급:BTC 발행량과 반감기`|^{`활용: Dapp과 사용자 구성 및 추이`|^{`수요:글로벌큰손과 스벅호갱`
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[![비트200.jpg](![비트200.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmWY3vrhxEkm4ieTcPXtBUv5fjKHUfJf2YGcHjgNmNLvbV/%EB%B9%84%ED%8A%B8200.png))](https://www.steemcoinpan.com/sct/@lovelyyeon/75bt9q)|[![dapp200.jpg](![dapp200.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmZdcyt3FM1uin7iheGWqx8T3qyMKFoUDx25Af775xAMDt/dapp200.png))](https://www.steemcoinpan.com/sct/@lovelyyeon/eos-tron-eth-and-steem-dapp)|[![수요200.jpg](![수요200.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmaUFxHNnxE54eSL2oefSoTvCVp7sqwPR4uCteCHG4WTqq/%EC%88%98%EC%9A%94200.png))](https://www.steemcoinpan.com/sct/@lovelyyeon/btc)

^{`가치 : 금과 화폐의 대체재`|^{`가치 : 온체인거래량과 NVT Ratio`
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[![gold200.jpg](![gold200.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmVLfvxLNDqzGwuf8bixEv4PLYRP7a7zapdYhLBNCiHny4/gold200.png))](https://www.steemcoinpan.com/sct/@lovelyyeon/ehtnk-btc)|[![nvt200.jpg](![nvt200.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmYJ1y9kTUQ8K7djiv54qbj4kZs4FPv8RLUr5BjHwjuaz2/nvt200.png))](https://www.steemcoinpan.com/sct/@lovelyyeon/btc-nvt-ratio)

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